债市：股债跷跷板再起作用，10年国债利率突破去年低点

　　市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为0亿、0亿和900亿，净融资额为0亿、-12亿和-339亿。信用债共计发195只，总规模1610亿，净融资额888亿。可转债新券发行1只，发行规模约10.4亿元。

　　二级市场回顾

　　上周中短债利率上行，10年国债收益率跌破2023年8月降息附近的低点。主要影响因素包括：股债跷跷板、宏观数据、逆回购、资金面、地缘政治等。

　　流动性跟踪

　　上周公开市场净回笼2.4万亿，CD利率有所上行。本周国债恢复发行，关注税期前夕流动性的变化。

　　政策与基本面

　　上周国内无重要经济数据公布，2024年提前批地方债额度下达，央行官宣12月净投放3500亿PSL。高频数据来看：年初经济淡季，假期居民出行有所改善。

　　海外市场

　　美联储议息会议纪要、劳动力市场数据使美联储降息预期有所回调。最终10年美债收盘4.05%，较前周上行17BP。

　　债市策略展望

　　央行于12月重启PSL并净投放3500亿，这一方面投放了中期基础货币、短期内降准概率下降，另一方面本轮PSL或主要用于支持三大工程，关注其对信贷及房地产投资的短期拉动效果。总体来看，目前处在年初经济及债券供给淡季，宽货币政策实际落地以前，债市面临的风险较为有限，但本轮行情抢跑速度较快，市场已计入较多跨年后资金转松和1月降息的预期，利率进一步向下的空间或已被压缩，需要关注临近税期和MLF操作窗口前机构的心态变化。继续建议以震荡思路操作，在把握估值修复机会的同时做好流动性管理，适时调整仓位结构。

　　转债方面，转债指数进入今年以来的底部区间，预期的博弈或许仍将持续。海外风险担忧和国内情绪低位，短期内相对逆风，关注后续的政策演绎和市场情绪的节奏。

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